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12.06.2025

Janus Henderson Investors: Neue globale Unordnung: L�sung mit Absolute-Return-Strategien?

Luke Newman, Portfoliomanager, Janus Henderson Investors

Investmentfonds.de - Seit Jahresbeginn hatten die Finanzm�rkte mit erheblicher Volatilit�t zu k�mpfen. Sorgen �ber die weltweiten Handelsbeziehungen und gesetzgeberische Turbulenzen, eine sich abschw�chende US-Wirtschaft nach einer langen Zeit der Dominanz sowie Bedenken �ber �bertriebene Bewertungen des US-Technologiesektors haben zugenommen.

Besonders sp�rbar war dies im April, als die Ank�ndigung der von US-Pr�sident Trump geplanten Z�lle einen betr�chtlichen weltweiten Ausverkauf ausl�ste � gesch�rt durch die Angst vor Vergeltungsz�llen und dem zunehmenden Risiko einer weltweiten Rezession.

Gl�cklicherweise fanden die M�rkte wieder Stabilit�t und erholten sich in der Hoffnung, einen umfassenden globalen Handelskrieg vermeiden zu k�nnen, nachdem die USA einen R�ckzieher gemacht und die Z�lle zun�chst f�r 90 Tage ausgesetzt hatten. Zwar gab es in letzter Zeit Fortschritte bei den Gespr�chen zwischen den USA und China, doch die Unklarheit �ber das Wirtschafts- und Investmentumfeld sorgt weiterhin f�r Unruhe. Dies spiegelt sich im CBOE Volatility Index wider, der seinen h�chsten Stand seit Beginn der Corona-Krise erreicht hat.

Geh�rt Unsicherheit einfach dazu?

Die Orthodoxie der Finanzm�rkte besagt, dass Volatilit�t und Unsicherheit nur ein Teil der Anlegerreise sind. Strategien wie �buying the dip� (bei denen Anleger w�hrend eines Abschwungs Assets in der Erwartung kaufen, dass der Kurs wieder steigt) und �60/40� (eine Multi-Asset-Strategie, bei der 60 % des Portfolios in Aktien und 40 % in Anleihen investiert werden) sind seit der Jahrhundertwende eine solide Option f�r Anleger.

Eine anhaltende Phase negativer Korrelation zwischen Aktien und Anleihen hat dazu gef�hrt, dass ein einfaches, diversifiziertes Portfolio aus diesen beiden Anlageklassen einen gewissen Volatilit�tsschutz bot. Doch es wird leicht vergessen, dass es in den Jahrzehnten davor einen langen Zeitraum mit positiver Korrelation gab, in denen sich Aktien- und Anleihekurse gleichzeitig in dieselbe Richtung bewegten (siehe Abbildung 1).

Anleihen sind nicht immer ein nat�rlicher Diversifikator f�r Aktien

Quelle: Bloomberg, Analyse von Janus Henderson Investors, 31. Januar 1964 bis 31. Januar 2025. Rollierende 12-Monats-Korrelationen basierend auf monatlichen Daten. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Indikator f�r k�nftige Ertr�ge.

Vorbei sind die Zeiten, in denen die Flut alle Boote anhob

Die heutigen Marktbedingungen sind nat�rlich weit entfernt von dem Umfeld und dem System nach der Finanzkrise. Die starken Aktienm�rkte � insbesondere in den USA � erm�glichten es den Anlegern zus�tzliche Risiken in ihre Portfolios einzubauen, anstatt sich auf Risikosteuerung und Diversifizierung zu konzentrieren. Ein Umfeld mit Zinss�tzen nahe Null sorgte daf�r, dass Unternehmen gro�e Schuldpakete aufnehmen und verwalten konnten, um Investitionen, Fusionen und �bernahmen (und Dividenden) zu finanzieren. Ebenso griffen Verbraucher verst�rkt zu Krediten, um K�ufe zu finanzieren, anstatt im Laufe der Zeit Ersparnisse aufzubauen.

Dies beg�nstigte eine Zeit, in der sowohl Wirtschaftsleistung als auch Verbrauchernachfrage stiegen und die Aktienkurse generell zulegten. Dabei gab es kaum eine Unterscheidung zwischen gut gef�hrten Unternehmen mit guten Produkten und nicht wettbewerbsf�higen Firmen, die sich auf billige Kredite st�tzten. Der j�ngste Inflationszyklus, in dem die Preise f�r lebensnotwendige G�ter wie Lebensmittel und Heizung stiegen und die Zentralbanken weltweit ihre Geldpolitik strafften, hat jedoch zu einer gr��eren Dispersion bei den Aktienkursen gef�hrt.

Angesichts der Normalisierung der Inflation und der Zinss�tze sollten Anleger dar�ber nachdenken, wie sie ihre Portfolios besser diversifizieren k�nnen, gr��eren Fokus auf die Aktienauswahl legen und so ihre Anlage m�glicherweise etwas ausgewogener gestalten.

Der Blick �ber den Tellerrand

In Zeiten erh�hter Volatilit�t und zunehmender geopolitischer und handelspolitischer Unsicherheit halten wir es f�r wichtig, die M�glichkeiten zur Portfoliodiversifizierung im Bereich Alternatives hervorzuheben. Unser besonderes Augenmerk gilt Equity-Absolute-Return-Strategien, die von den erh�hten Handelsaussichten profitieren, wenn die Aktienm�rkte eine normalere Preisstreuung aufweisen. Strategien, die auf aktivem Management oder intensiver Fundamentalanalyse beruhen, k�nnten von diesem Szenario profitieren, denn es ebnet ihnen den Weg, ihre F�higkeiten bei der Aktienauswahl unter Beweis zu stellen � insbesondere f�r jene Strategien, die sowohl auf der Long- als auch auf der Short-Seite Kapital schlagen k�nnen.

Auch wenn wir mit einem allm�hlichen R�ckgang der Zinss�tze rechnen, k�nnten Handelsunsicherheiten die Zentralbanken dazu veranlassen, erneut zu intervenieren, um ihre unterschiedlichen Mandate der Preisstabilit�t und der Besch�ftigung zu erf�llen. Wir gehen davon aus, dass die politischen Entscheidungstr�ger der westlichen Welt die �ra der billigen Kredite endg�ltig hinter sich lassen wollen, um die Voraussetzungen f�r ein dauerhafteres Umfeld rationaler Dispersion zwischen den Bewertungen der Assets zu schaffen.

Obwohl wir von einem insgesamt verbesserten Umfeld f�r die Aktienauswahl sprechen, muss dies im Kontext der aktuellen Marktunsicherheiten und Volatilit�t gesehen werden. Wir glauben, dass eine Strategie, die darauf abzielt, stabile Realrenditen zu erwirtschaften � unabh�ngig von Markttrends � und auch in Phasen eines Abschwungs gute Ergebnisse erzielt, eine wichtige Rolle dabei spielen kann, sich in der heutigen unvorhersehbaren Finanzwelt zu behaupten.

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Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren pers�nliche Einsch�tzung wieder (Janus Henderson Investors). Die zur Verf�gung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollst�ndigkeit und stellen keine Beratung dar (Janus Henderson Investors).

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Quelle: Investmentfonds.de

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