LAIQON | Das Recht des St�rkeren: Donald Trump � das Risiko f�r den Kapitalmarkt?

Marc M�hrle, Gesch�ftsf�hrer bei der LAIQON-Tochter MFI Asset Management in seinen LAIQON Kapitalmarkt-Insights

Investmentfonds.de - Die globalen Aktienm�rkte zeichnen seit der letzten Investment-Strategiesitzung Ende November ein positives Bild. Mitte Dezember gab es an den US-B�rsen kurzfristig st�rkere Gewinnmitnahmen. Die Investorenstimmung blieb jedoch positiv und die KI-Story trug die M�rkte weiter. Auch der europ�ische Leitindex EuroStoxx 50 sowie der deutsche Leitindex DAX wiesen stark positive Wertentwicklungszahlen auf, trotz schw�cherer realisierter Gewinnbasis. Die europ�ischen Anleihen-Segmente pr�sentierten sich weiter robust und wiesen ebenfalls leichte Gewinne auf.

Bei Unternehmensanleihen mit Investmentqualit�t zeigten sich die Zinsaufschl�ge stabil, w�hrend sich die Risikoaufschl�ge bei High-Yield-Anleihen etwas einengten. Die erneute Leitzinssenkung der US-Notenbank im Dezember hat keine wesentlichen Auswirkungen auf die Rendite der zehnj�hrigen US-Staatsanleihe. Sie bewegte sich im Bereich von 4,00% bis 4,20%. Der US-Dollar stabilisierte sich merklich und blieb weitestgehend unver�ndert. Der Goldpreis setzte seinen Erfolgslauf fort, aber unter deutlich erh�hter Volatilit�t.

Konjunktur: leichte Belebung

Die globale Konjunktur entwickelte sich 2025 besser als erwartet. Zum Jahresende wurden die erwarteten BIP-Wachstumsraten f�r 2025 und 2026 f�r die USA, Europa und China jeweils um 10 Basispunkte nach oben revidiert. Damit setzten sich die positiven Revisionstrends fort. In den USA k�nnten im kommenden Jahr zus�tzliche Sondereffekte das Wachstum weiter unterst�tzen. H�here Steuerr�ckerstattungen f�r private Haushalte sowie Sonderabschreibungen f�r Unternehmen schaffen zus�tzliche Konsum- und Investitionsanreize. Das Verbrauchervertrauen und die Zustimmungswerte f�r den US Pr�sidenten befinden sich aktuell auf einem vergleichsweise niedrigen Niveau. Entlastungsma�nahmen seitens der US-Regierung k�nnten insbesondere Haushalte mit niedrigen Einkommen unterst�tzen und zugleich zu einer Stabilisierung der politischen Zustimmungswerte beitragen. F�r Europa wird f�r 2025 und 2026 ein Wirtschaftswachstum von 1,4% bzw. 1,2% erwartet. Es besteht die M�glichkeit, dass Europa von einer Belebung in anderen Regionen, insbesondere in den USA, profitieren und eine h�here Wachstumsdynamik entwickeln kann. Erste Anzeichen einer konjunkturellen Stabilisierung sind in den USA bereits erkennbar. So fallen zentrale Wirtschaftsindikatoren seit einiger Zeit besser als erwartet aus.

Auftragseing�nge stabilisieren sich und zeigen erste positive Tendenzen, w�hrend auch die Arbeitsproduktivit�t zuletzt zulegen konnte. Eine zentrale Rolle spielt dabei der US-Arbeitsmarkt. Die Arbeitslosenquote hat sich zuletzt stabilisiert, dennoch bleibt die Sorge um Arbeitsplatzsicherheit in der Bev�lkerung hoch. Erstmals seit �ber zehn Jahren hat der US-Staat Stellen reduziert. Dieser Trend d�rfte anhalten, da die aktuelle Regierung eine effizientere staatliche Struktur anstrebt. Zuletzt fiel der Stellenaufbau im Arbeitsmarktbericht f�r Dezember mit nur 50.000 deutlich schw�cher aus als die bereits niedrige Markterwartung von 70.000. Gleichzeitig sorgen Bef�rchtungen �ber m�gliche Arbeitsplatzverluste durch K�nstliche Intelligenz f�r zus�tzliche Verunsicherung. Dem stehen jedoch, aufgrund der versch�rften Abschiebungen, potenziell nachzubesetzende Stellen sowie neue Jobs durch ansteigende inl�ndische Investitionen der US-Unternehmen gegen�ber. Im Dezember zeigte sich bei der US-Inflation zuletzt ein Anstieg um 0,3% im Monatsvergleich. Damit notiert die Jahresrate weiterhin bei 2,7%, was den Erwartungen entsprach. Die Kernrate der Konsumentenpreise zog sogar nur um 0,2% m/m an. Auch diese Ver�ffentlichung stellte eine positive �berraschung dar. Im Euroraum betrug die Inflationsrate im Dezember 2025 nach vorl�ufigen Daten 2,0%, was exakt dem Zielwert der Europ�ischen Zentralbank (EZB) entspricht. Im Vormonat lag die Inflationsrate mit 2,1% etwas h�her. Unter den Hauptkomponenten des Verbraucherpreisindexes legten die Preise f�r Dienstleistungen im Dezember mit 3,4% im Vergleich zum Vorjahresmonat am st�rksten zu. Die Energiepreise hingegen bildeten sich um 1,9% zur�ck. Eine einfache Szenarioanalyse mit verschiedenen durchschnittlichen Monatszuw�chsen zeigt jedoch, dass es aufgrund von Basiseffekten auch zu Inflationsraten von deutlich unter der Zielmarke von 2% kommen k�nnte.

Aktienm�rkte: Positive Wertentwicklung trotz hohen Bewertungen

Der S&P 500 notierte Ende Dezember im Vergleich zu November nahezu unver�ndert. Die letzten Handelstage des Jahres verliefen insgesamt ruhig und ohne nennenswerte Ausschl�ge. Der gleichgewichtete Magnificent-7-Index konnte zum Jahresende noch einmal um 0,7% zulegen. Der Euro Stoxx 50 zeigte sich von seiner positiven Seite und stieg im Dezember um etwas mehr als 2%. Die fundamentale Situation des S&P 500 bleibt weiterhin sehr positiv. Die realisierten Gewinne sowie die Gewinnerwartungen zogen im Vergleich zum November nochmals an und das erwartete Gewinnwachstum erh�hte sich auf 15,4% f�r die kommenden 12 Monate. Auf der Margenseite ergaben sich ebenfalls leichte Verbesserungen. Mit Blick auf 2026 r�ckt das historisch hohe Kurs-Gewinn-Verh�ltnis (KGV) des S&P 500 erneut in den Fokus der Investoren. Das aktuelle KGV liegt weiterhin mehr als eine Standardabweichung �ber dem langfristigen Durchschnitt. Die positive Kursentwicklung des S&P 500 ist im Gegensatz zum EuroStoxx 50 von Gewinnen gest�tzt und es liegt keine Ausweitung des Bewertungsmultiplikators vor

In Europa zeigt sich ein differenziertes Bild. Die realisierten Gewinne waren in den vergangenen Monaten r�ckl�ufig, jedoch konnte ein leichter Anstieg in den Gewinnerwartungen f�r die kommenden 12 bzw. 24 Monate verzeichnet werden. Ein positives Signal zeigt sich in der Entwicklung der Margen. Diese zogen in den vergangenen Monaten deutlich an. Das aktuelle Kurs-Gewinn-Verh�ltnis des EuroStoxx 50 steigt weiterhin kontinuierlich an und liegt aktuell deutlich oberhalb des langfristigen Mittelwertes.

Im Dezember gab es keine wesentlichen Unternehmensmeldungen. Erst im Januar werden die ersten Unternehmen wieder ihre B�cher �ffnen. Angaben zur k�nftigen Gesch�ftsentwicklung, aber auch zu KI, stehen dann im Fokus.

Hyperscaler (Google, Microsoft, Meta, Amazon) haben 2025 ca. 400 Milliarden USD f�r KI-Modelle und KI-Rechenzentren ausgegeben. In den n�chsten Jahren sollen die Ausgaben weiter steigen. Bisher stehen diesen Investitionen vergleichsweise wenige Einnahmen gegen�ber. Unsere Einsch�tzung bleibt neutral. Die US-Wirtschaft zeigt solide Fundamentaldaten, w�hrend Europa bereits viele Hoffnungen eingepreist hat. Saisonalit�t und geringe H�rden f�r positive �berraschungen pr�gen das Bild. Haupts�chliches Risiko ist Donald Trump � wegen geopolitischer Spannungen und der Z�lle.

Rentenm�rkte: �bergewicht in der Duration & Fokus auf Unternehmensanleihen

des institutionellen Portfoliomanagements Die Rentenm�rkte neigten im Dezember letzten Jahres zu einer leichten Schw�che, wobei sich IG-Unternehmensanleihen sowohl in Europa als auch in den USA besser entwickelten als Staatsanleihen. In den ersten beiden Januarwochen 2026 hingegen zeigten sich die jeweiligen Anleihem�rkte bislang stabil und weitgehend unver�ndert. Aus Sorge um den Arbeitsmarkt senkte die US-Notenbank im Dezember zum dritten Mal im Jahr 2025 den Leitzins. Sie setzte das Tagesgeldzielband um 25 Basispunkte herab auf eine Spanne von 3,5 % bis 3,75 %. Einstimmig erging die Entscheidung allerdings nicht. Die wiederholten abweichenden Voten in den zur�ckliegenden Monaten zeigen einen Dissens dar�ber, ob die Abw�rtsrisiken f�r die Besch�ftigung oder die Aufw�rtsrisiken f�r die Inflation h�her zu gewichten sind. Die Mehrheit vertrat diesmal die Auffassung, dass eine St�tzung des schw�chelnden Arbeitsmarktes wichtiger ist. Wie erwartet belie� die EZB den Einlagesatz auf ihrer letzten Sitzung Mitte Dezember bei 2,0 %. Die Erwartungen der Marktteilnehmer an den zuk�nftigen Leitzins zeigen, dass keine Anpassungen der Leitzinsen in den kommenden zw�lf Monaten angenommen werden. Zus�tzlich besteht die M�glichkeit, dass ein deutlicheres Unterschreiten der Zielmarke von 2 % m�glich erscheint und die EZB zum Handeln gezwungen w�re. Mit Blick auf unsere Positionierung bleiben wir � vor allem hinsichtlich der j�ngsten Inflationszahlen � f�r die Anlageklasse Renten insgesamt positiv. Unseren Anlageschwerpunkt legen wir weiterhin auf Unternehmensanleihen im besseren Ratingbereich AA- bis BBB-. Dabei favorisieren wir das Laufzeitsegment von f�nf bis sieben Jahren, da die Renditestrukturkurven hier �berproportional steil verlaufen und einen ausgepr�gten Roll-Down-Effekt erm�glichen. Erg�nzend mischen wir aus Renditeaspekten selektiv einzelne langlaufende Unternehmensanleihen mit bis zu 20‑j�hriger Laufzeit bei. Staatsanleihen aus Kernl�ndern sehen wir hingegen aktuell nicht nur aufgrund der relativen Renditesituation als unattraktiver an. Auch das zu erwartende steigende Angebot (z. B. Bruttoangebot Bundesanleihen 2026: +20 % erw.) k�nnte im weiteren Jahresverlauf auf die Wertentwicklung dr�cken.

Fazit

Wir bleiben bei der Aktiengewichtung weiter auf neutral � die geopolitischen Spannungen werden ausschlaggebend f�r potenzielle Anpassungen.
Im Anleihebereich behalten wir die positive Grundausrichtung bei, da wir das Risiko eines Inflationsanstieges �ber den Zielwert von 2% als gering einsch�tzen.
Die Duration sollte im Vergleich zu den relevanten Benchmarks weiter l�nger gehalten werden.

Bei Unternehmensanleihen im BBB-Bereich bleibt der Fokus auf den mittleren Laufzeiten, um von der deutlich steileren Zinsstrukturkurve und den �Roll-down-Effekten� zu profitieren.

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Hinweis:

Diese Aussagen in dieser Nachricht stellen keine Anlageberatung dar. Eine individuelle Anlageberatung gibt es unter INVESTMENTFONDS.DE/a>, hier kommt man in den Genuss von wachstumsstarken Weltmarkt-Portfolios zur Verm�genssicherung vor Krisen und Inflation auf der Basis von ETFs und Investmentfonds.

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Ende der Nachricht

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Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

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