Fidelity: Schwellenl�nder-Anleihen stehen wieder im Fokus

K�ln, den 12.05.2014 (Investmentfonds.de) -

Steve Ellis, Fondsmanager f�r Emerging-Market-Anleihen - Bewertungen und verbessertes Investitionsklima �berzeugen - Attraktive Carry-Trades ein Treiber der R�ckfl�sse - Hohe Volatilit�t erfordert anspruchsvolles Fundamental-Research Steve Ellis, Fondsmanager f�r Emerging-Market-Anleihen: "Schwellenl�nderanleihen in Hartw�hrung sind im bisherigen Jahresverlauf die Anleiheklasse mit der besten Wertentwicklung. Das mag etwas seltsam klingen angesichts der erh�hten geopolitischen Risiken, vor allem der gewaltsamen Spannungen zwischen Russland und der Ukraine, und vor dem Hintergrund des schleppenden Wachstums in den Emerging Markets. Aber der Renditehunger der Investoren und die finanzielle Repression in den In- dustriestaaten haben die Emerging Markets wieder st�rker in den Fokus r�cken lassen. So hat sich gegen Ende des 1. Quartals 2014 der seit Mai des Vorjahres anhaltende Abflusstrend gedreht, und es flie�en nun wieder Anlagegelder in US-Dollar denominierte Schwellenl�nderbonds. Die gute Performance der in US-Dollar denominierten Schwellenl�nderan- leihen wurde von den deutlich reduzierten Risikoaufschl�gen gegen�ber US-Staatsanleihen getrieben. Die Renditen von Lokalw�hrungsanleihen gehen in erster Linie auf Carry zur�ck, also auf den Zusatzertrag, der dank der unterschiedlich hohen Zinsniveaus erzielt werden kann. Auch wenn attraktive Carry-Renditen aktuell ein Hauptfaktor f�r die R�ckkehr der Investoren in Emerging-Market-Bonds sind, muss man sich jedoch bewusst machen, dass Carry-Strategien �u�erst volatil sind. Riskant wird es zum Beispiel, wenn das Wachstum in den Schwellenl�ndern weiter schleppend verl�uft und dann Zweifel an der Schuldentilgung aufkommen. Ein weiteres Risiko: Ein zu starkes Wachstum in Kernm�rkten wie den USA k�nnte bei US-Treasuries zu steigenden Renditen und zu einem erneuten Abzug von Kapital aus den Emerging Markets f�hren."

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"Vorausschauende Investoren sollten aber auch die positive Bedeutung der wirtschaftlichen Belebung der Industriestaaten sehen. Denn von ihrer St�rke werden auch Schwellenl�nder im Laufe des Zyklus profitieren. Aus meiner Sicht besteht deshalb insgesamt kein Grund pessimistisch zu sein, obwohl die Bedingungen herausfordernd bleiben. Schlie�lich sind die Bewertungen von Schwellenl�nderanleihen im Vergleich zum Rest des Anleiheuniversums sehr �berzeugend. So bieten selbst Hochzinsbonds in den Industriestaaten weniger Rendite, und das bei einem schlechteren Rating. F�r Emerging-Market-Bonds spricht auch, dass eine Menge an Herausfor- derungen und schlechten Nachrichten bereits in den aktuellen Kursen eingepreist ist. Schwellenl�nderanleihen sind in den vergangenen Jahren so stark abgestraft worden, dass nun wieder gute Gelegenheiten zu finden sind. Das Investitionsklima in den Schwellenl�ndern hat sich zudem zuletzt trotz geopolitischer Risiken deutlich verbessert. Die besten Gelegenheiten in den Schwellenl�ndern finden sich derzeit bei einigen Turnaround-Kandidaten, wo die Zentralbanken - wie in S�dafrika und Kolumbien - die Leitzinsen j�ngst angehoben haben. Diese Leitzinser- h�hungen sollten dabei helfen, wieder Kapital anzuziehen und Finanzierungs- l�cken zu schlie�en. Investoren untersch�tzen oftmals die Geschwindigkeit solcher Wendepunkte in der Geldpolitik. Vor allem dann, wenn auch die Politik in die richtige Richtung lenkt. In der T�rkei zum Beispiel ist das Leistungsbilanzdefizit von 7 bis 8 Prozent im vergangenen Jahr auf 4 Prozent in diesem Jahr geschrumpft."

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"Die M�rkte, die die Anleger derzeit am meisten beunruhigen, sind Venezuela, Argentinien, Russland und die Ukraine. Die unterstellte Wahrscheinlichkeit eines Ausfalls argentinischer Anleihen ist zuletzt am Markt zwar gesunken. Besorgt sind die M�rkte aber weiterhin �ber Venezuela und vor allem mit Blick auf die Eskalation in der Ukraine und Russland. Die aktuellen Entwicklungen unterstreichen abermals die zentrale Bedeutung fundamentaler Researchkapazit�ten, die die globalen Anleihem�rkte umspannen. Nur aufgrund der Kontrastierung unseres Bottom-Up-Researchs mit den quantitativen Modellen haben wir beispielsweise schon zu Jahresbeginn unsere Russlandpositionen untergewichtet." Steve Ellis ist Fondsmanager des Fidelity Emerging Market Debt Fund (USD) und des Fidelity Emerging Market Local Currency Debt Fund.

Quelle: Investmentfonds.de

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