Businessdepot

Jetzt ein Businessdepot er�ffnen und mit Fonds und ETFs starten!

16.10.2026

ODDO BHF SE | Aktien deuten in Richtung Wachstum, Anleihen in Richtung Vorsicht � wer hat recht?

ODDO BHF SE

Die Marktbreite nimmt wieder ab
Hohe Renditen erh�hen die Messlatte f�r Aktien
Anleihen und Liquidit�t sind wieder Alternativen
Diversifikation wird anspruchsvoller und wichtiger

Investmentfonds.de - Die Hausse an den US-Aktienm�rkten, die die Leitindizes in den vergangenen Jahren auf immer neue H�hen getrieben hat, hat an Schwung verloren. Der S&P 500 erreichte zwar Anfang Oktober noch ein Rekordhoch, tritt aber seit August um die Marke von 7.800 Punkten auf der Stelle.

Der Russell 2000, der Index f�r US-Nebenwerte, erreichte im August ebenfalls Rekordst�nde. Bis Mitte August lag er mit einem Anstieg von rund 23 Prozent seit Jahresbeginn vor dem S&P 500 und dem Nasdaq. Der Einfluss der �Magnificent Seven�, der sieben f�hrenden Tech-Aktien in den USA, hatte also merklich abgenommen. Das ist die Verbreiterung der Aufw�rtsbewegung, die wir im August als Fundament f�r das zweite Halbjahr bezeichnet hatten. Sie zeigte sich auch bei den Gewinnen: Im zweiten Quartal wuchsen die Gewinne in 10 von 11 Sektoren, und die 493 Nicht-Mag-Seven-Werte im S&P 500 steigerten ihre Gewinne um knapp 23 Prozent.

Unseres Erachtens senden Aktien- und Anleihem�rkte dabei nicht zwingend widerspr�chliche Signale: Aktien setzen auf robuste Unternehmensgewinne, Anleihen verlangen eine h�here Entsch�digung f�r Inflation, Kapitalbedarf und fiskalische Risiken. Entscheidend ist, wie lange die Gewinne den h�heren Kapitalkosten davonlaufen k�nnen.

Seitdem ist das Bild jedoch gekippt. Der Wendepunkt war die Rede von Fed-Chef Kevin Warsh am 28. August auf dem Notenbankertreffen in Jackson Hole. Darin warnte er, dass die Fed einer zu hohen Inflation mit Leitzinserh�hungen begegnen werde. Danach ist die eingepreiste Wahrscheinlichkeit einer Zinserh�hung deutlich gestiegen. Innerhalb von nur drei Monaten ist die Rendite zehnj�hriger US-Staatsanleihen (US-Treasuries) von 4,6 Prozent auf derzeit etwa 5,2 Prozent emporgeschnellt.

Dieser scharfe Renditeanstieg hat auch die Aktienm�rkte in Mitleidenschaft gezogen. Der Russell 2000 liegt nun rund 8 Prozent unter seinem Rekord, w�hrend S&P 500 und Nasdaq nahe ihren Hochs bleiben, getragen vor allem von Halbleitern und KI-Werten. Damit hat die Konzentration am amerikanischen Aktienmarkt wieder zugenommen. Viele Anleger wollen sich offenbar noch nicht von Aktien verabschieden, bevorzugen aber marktg�ngige Titel, die sie im Zweifelsfall leichter verkaufen k�nnen. Zudem scheinen Mega-Caps mit dem Renditeanstieg besser zurechtzukommen als Nebenwerte: Sie verf�gen oft �ber eine hohe Nettoliquidit�t und haben sich in der Niedrigzinsphase langfristig finanziert. Bei kleineren US-Unternehmen dagegen ist ein gro�er Teil der Schulden variabel verzinst.

Der Renditeanstieg hat allerdings tiefere Ursachen als die Geldpolitik allein. H�here Energiepreise verst�rken den Inflationsdruck, gleichzeitig w�chst der Kapitalbedarf erheblich. Staaten finanzieren hohe Defizite, w�hrend Unternehmen Milliarden in KI, Rechenzentren und Infrastruktur investieren. �ffentliche und private Schuldner konkurrieren damit st�rker um Kapital. Die Konsequenz ist strukturell bedeutsam: Kapital hat wieder einen Preis.

Was bedeuten hohe Renditen und gleichzeitig vermeintlich robuste Aktienm�rkte f�r Aktien, Renten und Liquidit�t? Wie lange kann ein starkes Gewinnwachstum der Unternehmen den Gegenwind h�herer Diskonts�tze kompensieren? Die Antwort �berrascht: Diese Kompensation findet l�ngst statt. Das Kurs-Gewinn-Verh�ltnis (KGV) des S&P 500 auf Basis der Gewinnsch�tzungen f�r die kommenden zw�lf Monate liegt laut FactSet (Stand 9. Oktober) bei 19,1. Es entspricht damit dem Zehnjahresdurchschnitt und liegt unter dem F�nfjahresdurchschnitt von 19,8. Vor einem Jahr sah das anders aus: Ende Oktober 2025 lag dieses KGV bei 23,1, dem h�chsten Wert seit mehr als f�nf Jahren.

Seither ist der S&P 500 um rund 13 Prozent gestiegen, die erwarteten Gewinne je Aktie jedoch um rund 37 Prozent. Der Index steht also auf Rekordniveau, obwohl die Bewertung gesunken ist. Der Gegenwind aus dem Diskontsatz wurde vom Gewinnwachstum mehr als ausgeglichen. �Aktien auf Rekordhoch� bedeutet somit unserer Auffassung nach nicht, dass Aktien teuer geworden sind. Allerdings liegt die Gewinnrendite, der Kehrwert des KGV, bei einem KGV von 19,1 rechnerisch bei 5,2 Prozent und damit fast genau auf der H�he der Rendite zehnj�hriger Treasuries. Die einfache Differenz zwischen Gewinnrendite und zehnj�hriger Treasury-Rendite ist damit nahezu verschwunden. Dieser Vergleich erfordert zwei Einschr�nkungen: Erstens hat sich die Risikopr�mie historisch nicht als verl�ssliches Timing-Signal erwiesen. Zweitens wird die Gewinnrendite hier einer nominalen Anleiherendite gegen�bergestellt. Unternehmensgewinne wachsen jedoch tendenziell mit der Inflation, Kupons nicht. Das d�rfte kein Verkaufssignal f�r Aktien sein. Es zeigt aber, dass Anleger heute deutlich weniger �ber die Bewertung und deutlich st�rker �ber k�nftiges Gewinnwachstum entlohnt werden m�ssen.

Der Bewertungspuffer ist damit deutlich kleiner geworden. F�r weitere Kursgewinne kommt es nun st�rker darauf an, dass die Unternehmen ihre hohen Gewinnerwartungen tats�chlich erf�llen. Das spricht nicht daf�r, Aktien grunds�tzlich zu meiden. Es spricht aber f�r mehr Selektivit�t.

F�r das vierte Quartal erwarten die Analysten laut FactSet ein Gewinnwachstum von 27,6 Prozent und f�r das Gesamtjahr 2026 einen Anstieg von 32,4 Prozent. Das Gewinnwachstum bietet damit noch einen hohen Puffer gegen steigende Zinsen. Aber er schrumpft. Die Risiken f�r Aktien nehmen deshalb zu, vor allem, wenn die Gewinnsch�tzungen gesenkt werden, w�hrend die Renditen weiter steigen, der �lpreis die Wirtschaft st�rker belastet oder sich die Kreditspreads ausweiten, was bisher nicht der Fall ist. Liquidit�t scheint damit wieder eine echte Anlageklasse mit realer, positiver Rendite und ohne Kursrisiko zu sein. Zweij�hrige Treasuries rentieren bei 4,8 Prozent. Der Markt erwartet, dass die Fed im Oktober pausiert und im Dezember die Leitzinsen m�glicherweise um 25 Basispunkte anhebt.

Bei Aktien sind wir vorsichtiger geworden, vor allem, weil der Bewertungspuffer fehlt. Wir legen den Fokus auf Gewinnqualit�t: Unternehmen mit Preissetzungsmacht, solider Bilanz und geringem Finanzierungsbedarf. KI-Profiteure kommen f�r uns infrage, wenn ihre Gewinne real sind und nicht nur erwartet werden.

Bei Anleihen, vor allem in den USA, sind die Einstiegsrenditen so hoch wie seit mehr als zwei Jahrzehnten nicht mehr. Das schafft einen Puffer. Wir bevorzugen den mittleren Laufzeitenbereich, bei Unternehmensanleihen solide Schuldner und bei den gro�en Cloud- und KI-Konzernen, den Hyperscalern, k�rzere Laufzeiten, weil das hohe Emissionsangebot vor allem das lange Ende belastet.

F�r Anleger d�rfte daraus keine Flucht aus Risikoanlagen folgen, sondern eine h�here Messlatte f�r jede einzelne Anlageentscheidung. Aktien m�ssen ihre Bewertung durch Gewinne rechtfertigen, Anleihen bieten unserer Meinung nach wieder attraktive laufende Ertr�ge, und Liquidit�t verschafft Flexibilit�t. Diversifikation bedeutet in diesem Umfeld deshalb mehr als die klassische Aufteilung zwischen Aktien und Renten.

Insgesamt halten wir eine kluge Diversifikation f�r das Gebot der Stunde. Denn in einem Umfeld erh�hter Inflation bewegen sich Aktien und Anleihen h�ufig in dieselbe Richtung. Anleihen sch�tzen dann nicht mehr zuverl�ssig vor Aktienr�ckschl�gen. Deshalb beziehen wir unter Ber�cksichtigung der damit einhergehenden Risiken auch Gold, Realwerte und Liquidit�t ein.

Ende der Nachricht�

� � � � � � Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren pers�nliche Einsch�tzung wieder (ODDO BHF SE) erheben� keinen Anspruch auf Vollst�ndigkeit und stellen� keine Beratung dar (ODDO BHF SE)

� � � � � ***

Hinweis:

Diese Nachricht stellt keine Anlageberatung dar. Eine pers�nliche und unabh�ngige Beratung erhalten Anleger ausschlie�lich im Rahmen einer qualifizierten Anlageberatung durch unsere Experten.

Wie funktioniert die "Investmaxx Anlageberatung"?

Das gr�sste Risiko bei der Geldanlage von Privatanlegern ist es, in drastisch �berteuerte Investmentanlagen zu investieren,� f�r die man sp�ter weniger Geld herausbekommt, als man selbst investiert hat. Nicht nur f�r Unternehmen, sondern auch� f�r Privatanleger gilt daher ein Erfolgsprinzip: Im Einkauf liegt der Erfolg, doch genau hier scheitern viele Anleger� und steigen bei euphorischen M�rkten zu teuer ein und verkaufen ihre Anlagen in Paniksituationen zu billig.

Die eigene "Psychologie von Gier und Angst" macht damit �ber 95% der Anleger oft einen Strich durch die Rendite der eigenen Geldanlage.�

Das zweitgr�sste Risiko f�r die eigene Geldanlage ist damit der Privatanleger selbst. Die INVEXTRA.COM AG setzt deswegen bei der� Anlageberatung auf eine Behavioural-Finance-Strategie, die irrationale Verhaltensmuster von Anlegern und politischen Entscheidungstr�gern� systematisch ber�cksichtigt und daraus entstehende Preisanomalien gezielt nutzt, um aus �berteuerten Sektoren auszusteigen� und in g�nstiger bewertete Sektoren umzuschichten. Das Konzept wurde an der University of Michigan Business School (USA) von unserem� Gr�nder, Dipl.-Kfm. Raimund Tittes, entwickelt und erfolgreich 1996 in die Praxis umgesetzt.� So konnten die Investmaxx Stop&Go Offenisve Depots seit 1996 ein besseres Rendite-Risikoverh�ltnis erzielen als der Dax.

�>>> Unsere Experten entwickeln individuelle, global diversifizierte Portfolios, die in wachstumsstarke Sektoren investieren und� darauf ausgerichtet sind, Verm�gen langfristig aufzubauen, durch Risikomanagement die Stabilit�t und den Erhalt von Verm�gen zu� gew�hrleisten und vor Inflation zu sch�tzen.� >>> Mehr Infos dazu.

*** �

Hinweise in eigener Sache:

INVESTMENTFONDS.DE TOP Fonds / ETF Vergleich - Wertentwicklung
Was l�uft besser: passive ETFs oder aktiv verwaltete Fonds? � > TOP Aktienfonds / ETFs weltweit mit der Wertentwicklung der letzten 3 Jahre hier vergleichen
INVESTMENTFONDS.DE

�

***� - Anzeige - � Newsletter | Aktuell | Kostenlos

Jetzt kostenlos den w�chentlichen Newsletter mit den aktuellsten Markteinsch�tzungen und Marktanalysen erhalten!

Interesse auf den Blick in die Zukunft der n�chsten B�rsenriesen?

Hier einfach mit Email registrieren! Jederzeit k�ndbar.

�

- Ende Anzeige -�

***

�

Quelle: Investmentfonds.de

Disclaimer: Diese Meldung ist keine Empfehlung zu einer Fondsanlage und keine individuelle Anlageberatung. Vor jeder Geldanlage in Fonds sollte man sich über Chancen und Risiken beraten und aufklären lassen. Der Wert von Anlagen sowie die mit ihnen erzielten Erträge können sowohl sinken als auch steigen. Unter Umständen erhalten Sie Ihren Anlagebetrag nicht in voller Höhe zurück. Die in diesem Kommentar enthaltenen Informationen stellen weder eine Anlageempfehlung noch ein Angebot oder eine Aufforderung zum Handel mit Anteilen an Wertpapieren oder Finanzinstrumenten dar.

Risikohinweis: Die Ergebnisse der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Die Aussagen einer bestimmten Person geben deren persönliche Einschätzung wieder. Die zur Verfügung gestellten Informationen erheben keinen Anspruch auf Vollständigkeit und stellen keine Beratung dar.