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02.10.2025

Shutdown der US-Administration l�sst Kapitalm�rkte kalt?

Dipl.-Kfm. Raimund Tittes, Vorstand der K�lner Investmentberatung INVEXTRA.COM AG

Investmentfonds.de | Der heutige Shutdown der US-Administration scheint die Kapitalm�rkte kalt zu lassen. Es stellt sich die Frage, warum sind die Aktienkurse beim US-Government Shutdown 2011 st�rker gefallen als 2025?

"Die st�rkeren Kursverluste beim US-Shutdown 2011 im Vergleich zu 2025 lassen sich durch mehrere strukturelle und psychologische Faktoren erkl�ren. Inzwischen scheinen die Anleger an den Kapitalm�rkten sich an den regelm�ssig wiederkehrenden politischen Streit rund um den Shutdown gew�hnt zu haben und das Ereignis selbst beeindruckt die Anleger nicht mehr, es sei denn ein Shutdown f�hrt zu einem unvorhergesehenen Folgeereignis, einem sogenannten "Black-Swan-Ereignis", das zu einem systemischen Marktrisiko f�hrt, das US-Banken in Mitleidenschaft zieht, wie die Anleger es 2011 bef�rchtet hatten.

Aktuell sehen die Anleger die Gefahr von einem "Black-Swan-Ereignis" durch den Shutdown nicht und deswegen reagierten die Kurse an den Kapitalm�rkten nur unwesentlich auf den tats�chlichen Shutdown, zumal man in den n�chsten Tagen noch mit einer nachtr�glichen Einigung rechnet. Sollte der Shutdown allerdings l�nger dauern und es auch nachtr�glich zu keiner Einigung zwischen Demokraten und Republikanern bez�glich einem Zwischenhaushalt (Continuing Resolution) f�r Oktober 2025 kommen, dann kann es auch sp�ter im Verlauf noch zu Kursturbulenzen an den M�rkten kommen. Der l�ngste Streit beim US-Shutdown dauerte 35 Tage von 2018 bis 2019, doch damals gab es bereits Wochen vor dem Shutdown erhebliche Kursturbulenzen an den Aktienm�rkten, die in eine Phase steigender Fed-Zinsen und einen schwelenden US-China-Zollstreit fiel.

Nun erwarten die Anleger sinkende Zinsen, w�hrend der US-China-Zollstreit wiederbelebt wurde. Fraglich bleibt, wie die Fed reagiert und ob sie die Zinssenkungsphantasie bedienen kann oder ob sie zur�ckrudern muss, da die Inflation weiterhin deutlich �ber dem anvisierten Korridor von 2% liegt, wie zuletzt im August 2025 gemeldet. Der US-PCE-Preisindex stieg im August 2025 um 2,7 Prozent. Kerninflation lag bei 2,9 Prozent. Beide Werte entsprachen laut Medienberichten den Erwartungen der Anleger doch Tatsache ist, der Wert ist deutlich �ber der Zielmarke von 2% und da w�re eigentlich eine weitere Zinssenkung tabu, wenn man das Thema Arbeitspl�tze nicht �berstrapazieren w�rde, zumal die Konjunktur bisher nicht eingebrochen und die Aktienm�rkte sich auf neuen Allzeithochs befinden. An zu wenig Liquidit�t mangelt es den Kapitalm�rkten also nicht und die Inflation hat die Fed seit Monaten ebenfalls nicht im Griff. W�rde der �lpreis nicht durch ein �berangebot am US-Markt gedr�ckt werden durch die Trumpregierung mit dem "Drill-Baby-Drill-Programm", dann w�re die ausgewiesene Kerninflation noch viel h�her in den USA. Der politisch gewollte niedrige �lpreis sch�nt somit die Zahlen zur US-Inflation. Die ausgewiesenen Wachstumsraten der US-Wirtschaft sind aktuell zum Teil auf steigende Preise zur�ckzuf�hren, eine gestiegene St�ckzahl im US-Produktionsoutput steht meist nicht dahinter, davon ausgenommen sind steigende reale Investitionen im KI-Sektor.

Eine folgerichtige unabh�ngige Geldpolitik der Fed w�rde jetzt die Zinssenkungen erstmal pausieren und die weitere Entwicklung der Inflation beobachten, bis diese unter 2% f�llt. Eine solche unabh�ngige Geldpolitik w�rde allerdings auch zu Korrekturen an den Aktienm�rkten f�hren, da h�here Zinsen folgerichtig zu einer h�heren Diskontrate f�r zuk�nftige Gewinne und damit zu niedrigeren Kursen f�hren.", schreibt Dipl.-Kfm. Raimund Tittes, Vorstand der K�lner Investmentberatung INVEXTRA.COM AG

Wenn sich Demokraten und Republikaner nicht auf ein neues Budget einigen, k�nnten sie eine CR (�Continuing Resolution�) verabschieden, um den Shutdown zu beenden und die Regierung bis z. B. Ende November weiter zu finanzieren. Die Continuing Resolution ist also eine Art �Notbetrieb� f�r die US-Regierung, um handlungsf�hig zu bleiben, w�hrend der politische Streit weitergeht.

Es ist durchaus m�glich, dass auch nach Beginn eines Shutdowns keine schnelle Einigung zwischen Demokraten und Republikanern �ber einen Zwischenhaushalt (�Continuing Resolution�) zustande kommt � und der Shutdown sich dadurch verl�ngert. Das ist historisch mehrfach vorgekommen.

Beispiele f�r langwierige Shutdowns

Quelle: Research Invextra AG

Warum kann es zu keiner Einigung kommen?

Politische Blockade: Wenn beide Parteien auf Maximalforderungen bestehen, kann sich der Streit �ber Wochen hinziehen.
Taktisches Kalk�l: Eine Partei k�nnte den Shutdown nutzen, um politischen Druck aufzubauen � z. B. durch mediale Aufmerksamkeit oder Schuldzuweisungen.
Interne Spaltung: Auch innerhalb der Parteien (z. B. bei den Republikanern zwischen moderaten und rechten Fl�geln) kann Uneinigkeit herrschen.
Verz�gerte Verhandlungen: Selbst wenn eine Einigung erzielt wird, kann die Umsetzung durch Abstimmungen und B�rokratie Tage dauern.

Ein Shutdown endet nicht automatisch � er braucht eine gesetzliche Einigung, die von beiden Kammern des Kongresses verabschiedet und vom Pr�sidenten unterzeichnet wird. Ohne Kompromiss kann der Stillstand auch Wochen andauern.

1. Vergleich Schuldenkrise 2011 vs. Routine-Streit 2025

2011: Der Shutdown war eng mit der Debatte um die US-Schuldenobergrenze verkn�pft. Es drohte ein Zahlungsausfall der USA, was das Vertrauen in US-Staatsanleihen und die Kreditw�rdigkeit massiv ersch�tterte.
2025: Der aktuelle Streit betrifft prim�r den Haushalt und ist ein wiederkehrendes politisches Ritual. Die M�rkte sehen keine unmittelbare Gefahr f�r die Zahlungsf�higkeit der USA.

2. Marktpsychologie & Erfahrung

2011: Die Unsicherheit war hoch, da ein Zahlungsausfall als �Black Swan�-Ereignis galt. Anleger reagierten panisch.
2025: Investoren sind routinierter. Shutdowns gab es mehrfach (2013, 2018, 2019), und die Auswirkungen waren meist begrenzt und tempor�r.

3. Zentralbankpolitik

2011: Die Fed war noch in der fr�hen Phase ihrer expansiven Geldpolitik nach der Finanzkrise. Ihre Handlungsf�higkeit war begrenzt.
2025: Die Fed hat mehr Erfahrung mit Krisensteuerung, und die M�rkte rechnen mit Zinssenkungen, was st�tzend wirkt.

4. Makro�konomische Lage

2011: Die US-Wirtschaft war gerade erst aus der Finanzkrise herausgekommen, mit hoher Arbeitslosigkeit und schwachem Wachstum.
2025: Trotz geopolitischer Spannungen ist die Wirtschaft robuster, mit stabiler Besch�ftigung und resilienten Unternehmensgewinnen.

Hier ist ein direkter Vergleich der Kursverl�ufe der wichtigsten US-Aktienindizes w�hrend der beiden Shutdown-Phasen 2011 und 2025:

Kursverlauf w�hrend des US-Shutdowns 2011 vs. 2025

Quelle: Research Invextra AG

Details zur 2011er Phase

Ausl�ser: Herabstufung der US-Kreditw�rdigkeit durch S&P (von AAA auf AA+)
Marktreaktion:
Am 8. August 2011 (�Black Monday�) st�rzten die M�rkte massiv ab.
S&P 500 verlor 79,92 Punkte (−6,66 %)
Dow Jones verlor 634,76 Punkte (−5,55 %)
Nasdaq verlor 174,72 Punkte (−6,90 %)

Details zur 2025er Phase

Ausl�ser: Politischer Haushaltsstreit, aber keine Kreditrisiken
Marktreaktion:
S&P 500 stieg im September um rund 3,5 % � bester September seit 15 Jahren.
Nasdaq 100 legte am letzten Handelstag vor dem Shutdown um 0,9 % zu.
Dow Jones stagnierte mit −0,1 %.

Fazit

2011: Systemische Krise mit Vertrauensverlust → starke Kursverluste

2025: Politisches Theater mit Zinshoffnungen → milde Reaktion, sogar Kursgewinne

Der Shutdown 2011 war ein systemisches Risiko, der 2025er ein politisches Theater. Die M�rkte reagieren heute differenzierter, weil sie gelernt haben, zwischen echten Risiken und taktischem Streit zu unterscheiden.

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Quelle: Investmentfonds.de

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